全球最大炼油商中国石化集团正与中国航空油料集团就资产收购展开磋商。

内容来源 | 企观国资

作者 | 詹碧华

近日，一场涉及万亿级能源市场的央企重组谈判，正牵动全球产业链的神经。据彭博社、路透社及国内多家权威媒体报道，全球最大炼油商中国石油化工集团有限公司（简称“中国石化”）正与中国航空油料集团有限公司（简称“中国航油”）就资产收购展开磋商。若交易达成，中国石化将全面接管中国航油集团的资产与运营。中国航油（新加坡）股份有限公司在近日的一份交易所文件中也表示，其控股股东“将与另一家企业集团进行公司重组”。虽未明示交易方，但市场已将线索锁定中国石化，这起涉及万亿级资产的央企整合随即引发行业高度关注。

业内人士认为，两家“巨无霸”间的整合，既契合央企专业化整合的战略导向，也将深刻重塑国内航油市场乃至整个能源产业链的格局。

强强联合

作为此次事件的两大主角，中国石化与中国航油在各自领域均占据举足轻重的地位。公开数据显示，2025年前三季度，中石国化实现营业总收入21134.41亿元，归母净利润299.84亿元，尽管受市场环境影响，营收与净利润同比分别下降10.69%和32.23%，但是其仍是国内炼化行业的“压舱石”，2023年航煤产量已达2673万吨，同比增长63.6%，拥有庞大的原油加工能力，遍布全国的炼厂、油库及管道网络，是航油的主要生产者之一。与此同时，中国航油作为亚洲最大的航油一体化服务商，业务版图覆盖航油、石油、物流、国际和通航五大板块，服务网络遍布全国及全球主要航空枢纽，为国内258个运输机场和454个通用机场提供供油保障，并为全球585家航空客户提供服务，同时在26个省（自治区、直辖市）为民航及社会车辆提供汽柴油及石化产品的批发、零售、仓储及配送服务，并在环渤海湾、长三角和西南等地区建有大型成品油及石化产品的物流储运基地。

《企业观察报》注意到，7月29日， 2025年《财富》世界500强排行榜重磅发布，中国石化排名第6位，中国航油排名第481位。

值得一提的是，两家企业历史上早有合作渊源。早在2005年11月8日，中国石化便与中石油、中国航油在北京签署有关框架协议，共同商定对中国航油旗下的重要子企业，中国航空油料总公司进行公司化改制，组成由中国航油控股，中国石化、中国石油共同参股设立中国航空油料有限责任公司，三家公司所占股份分别为51%、29%、20%。此次潜在的全面整合，可视为双方合作关系的进一步深化，也为业务协同奠定了基础。

市场压力下的必然选择

此次并购谈判并非偶然，而是顺应了当前国企改革深化提升行动的大趋势。按照“十四五”规划关于推进能源、铁路、电信等重要领域市场化改革的要求，通过专业化整合，可以有效避免重复投资和同质化竞争，实现资源向优势企业和主业集中。将航油板块与相关央企整合，能够打造一个更具规模效应和核心竞争力的能源巨头，服务于国家整体战略。在此背景下，整合上下游资源成为提升市场响应能力的关键。

从市场层面看，中国航空业复苏势头强劲。2025年，中国航空燃油日消耗量预计接近100万桶，年市场规模约300亿美元，成为全球最大民用航空市场之一。然而，中国石化面临炼油产能过剩压力，汽油需求因新能源车普及而见顶，航煤成为少数增长潜力突出的油品。中国石化通过收购中国航油可直接切入航油销售渠道，实现从原油炼化到飞机加油的“炼油—分销”一体化闭环，为业绩增长开辟新路径。而中国航油作为独立供应商，长期需向多家企业采购航油，既无上游资源壁垒，规模也相对较小。相关分析人士直言，其“被规模更大的央企吸收是必然趋势”。

打破国内SAF产能格局

若重组落地，中国石化与中国航油将在产业链协同与绿色转型方面释放巨大潜力。在产业链整合上，中国石化的炼化产能与中国航油的分销网络形成完美互补。中国石化作为全球最大炼油商，可为中国航油提供稳定的航煤供应，缓解其上游采购压力；中国航油则能为中国石化打开航油终端市场，降低中间流通成本。业内人士认为，双方此举通过资源整合与优化配置，将形成垂直整合产业链，不仅实现资源共享，还消减了中间成本，提升市场响应速度与服务品质。

全球航空业年均排放约10亿吨二氧化碳当量，约占全球二氧化碳总排放的2.8%。且1990至2019年航空业碳排放量持续增长，年平均增速达2.3%，远高于铁路、公路、航海运输业。在“双碳”目标背景下，航空业脱碳成为全球难题，可持续航空燃料（SAF）被视为核心减排路径。IATA预计SAF需求量将从2024年的约100万吨阶段性大幅提升至2030年的1800万吨，在长远目标中，2050年SAF需求量则达到3.50亿吨，市场规模有望达万亿级别。

中国航油在SAF领域布局活跃，2025年7月25日晚，嘉澳环保披露公告，中国航油拟对嘉澳环保控股子公司连云港嘉澳新能源进行战略入股。8月又与河南君恒集团签署SAF项目增资扩股协议，支持其二期100万吨废弃油脂加工SAF项目。中国石化则深耕多年，2009年立项开发自主知识产权生物航煤技术，2014年获得国内首张适航证书，2025年已实现SAF供应国泰航空香港航班。中国石化若完成对中国航油的收购，有望打破目前国内SAF产能中民营经济占比超大的格局。

提升全球话语权

《企业观察报》注意到，此次消息公布后，迅速引发了行业对市场格局变化的广泛讨论。有观点认为，重组有助于提升航油供应链的稳定性与安全性。航空煤油作为民航业的“血液”，其供应安全直接关系到国家经济命脉和公共运输体系稳定。分析人士表示，重组将“构建更强大的国家能源公司，促进技术进步和服务创新，从而在全球航空油料市场中占据更有利的位置，提升中国在国际能源定价方面的话语权”。

然而，航空公司及部分业内人士则担忧“一家独大”的风险。航油成本约占航空公司总成本的三分之一，且航司议价能力较弱。目前航油生产端存在中国石化、中国石油、地方炼厂及民营企业的多元竞争格局，若重组后航油资源供应变为“单一主导”，可能挤压其他生产商的市场空间，甚至引发不公平竞争。有观点进一步指出，重组后的巨头若利用产供销一体化优势设置市场准入壁垒，可能影响民营经济在SAF领域的参与度，进而对航空业减碳目标带来挑战。

截至目前，中国石化和中国航油对国内外媒体关于收购重组的报道，均未回应。此外，重组还需履行后续程序并获得相关部门批准，整个过程可能面临多重考验。