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作者｜刘国辉

头图｜视觉中国

真是活久见！2月21日，市场不太看好的银行股大象起舞，42只银行股全部上涨，国有大行中的农行、中行相继创出股价新高；股份行中，平安银行涨停，招行大涨5%；城农商行中，宁波银行大涨超过5%。

在刚过去的1月份，银行股也完美跑赢了A股大盘。1月份沪指累计下跌6.27%，创业板指累跌16.81%。板块普跌，只有少数板块上涨。而中证银行指数却上涨了7.41%，完胜大盘指数。并且银行股不像2023年一样走势分化，而是普涨。2023年国有大行表现好，股份行和城农商行集体下跌。2024年在大行持续稳定的同时，股份行和城农商行也是股价回暖。如2023年跌幅超过30%的招行，今年以来也涨了18%。

银行股基本面也并不是很乐观。在为实体经济让利的情况下，2024年净息差会继续下滑。最近几次重要会议上，高层对金融需要改进的问题也着墨颇多。这样，银行为什么还涨了？

上涨很大程度上受益于低估值与高股息。2023年以来能够有较好持续性的投资机会不多，算来算去，可能也就只有至今仍有所表现的高股息策略。在经济增长不够强劲的情况下，资金追求确定性较强的股息机会。农业银行、中国银行自2023年以来已经涨了超过30%，领涨银行股。跟大牛股相比，这样的涨幅并不惊人，不过胜在上涨过程平稳，不上蹿下跳。

热衷银行股的巴菲特在谈到银行股投资时曾表示，“投资银行股不会是一个全垒打，但长期看跑赢大盘问题不大”。

今年银行股跑赢大盘是大概率事件。不过A股42家银行股又该按怎样的原则来配置？在前一篇银行股投资分析文章《进可攻退可守，银行股机会该重视起来了》中，我们对城农商行的投资机会做了详细解读。国有大行与股份行的投资机会如何，哪些银行更有投资价值？本篇文章里我们来分析一下。

#01配置原则：熊市买高股息，牛市买成长性强的优质股份行和城农商行

展望后市，今年银行股预计会持续有超额收益，走势好于大盘。银行股有不同的风格属性，可以适应市场风格的变化。

在经济复苏力度不强、市场预期较弱的情况下，大家的风险偏好不高，市场风格偏向估值更低、稳定性更强、分红确定性更强的国有大行。2023年以来风格就是如此。目前来看2024年风格仍会持续，高股息特征的银行仍然有表现机会。

如果重大经济政策的落地，经济出现明显复苏，市场风险偏好逐渐向上，这时候不意味着银行股要下跌，而是投资逻辑会发生变化，更有成长性的优质股份行与城农商行会有相对更好的表现。

优质股份行如招商银行、平安银行等零售业务强，净息差更高，受益经济复苏的弹性会更好。城农商行则是受益于属地经济增长，受全国大盘影响较小，成长性本来就是银行股中最强的。拿2023年前三季度来说，国有行、股份行、城商行、农商行营收增速分别为0.1%、-3.8%、2.1%、1.8%。净利润增长方面，国有行2.5%、股份行-0.5%、城商行10.5%、农商行12.5%。

当然，即使是成长性强的银行如招行、宁波银行、平安银行、成都银行，其增速也不能跟一些高景气热门赛道的公司比，这些公司在景气度高时通常是20%-30%的增速，不算很亮眼，但胜在稳定性强，不会有大幅下滑，且估值远低于高景气赛道。基于此，当市场风格偏向成长时，这些公司的机会也是比较明显的。在2019-2021年上半年的牛市中，这些弹性强的优质成长型银行股价都是翻倍表现。

因此，银行股总是有机会显现。如果从中长期布局角度来看，现在是买入中小银行和优质股份行的时点，偏左侧布局，中长期赔率更大。从短期角度来说，股息率高的国有大行仍然有机会，不过已经在右侧，胜率高，赔率略显不足。

#02国有大行该怎么选？

在当下，经济预期还处在偏弱的阶段，以国有大行为主的高股息类银行预计会反复活跃。在国有大行中应该如何选择呢？农行、中行涨幅较大，接下来是否还会继续领涨呢？

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