出品 | 妙投APP

作者 |张贝贝

头图 | 视觉中国

核心看点：

1. 2024年药店行业规模仍有增量空间，且头部企业的市占率有望进一步提升；

2. 结合门店扩张、门诊统筹和自有产品拓展等业绩驱动指标和估值看，老百姓和大参林的性价比更高。

2023年10月底以来，国内由甲流、乙流、肺炎支原体、呼吸道合胞病毒等引发的呼吸道疾病持续蔓延，并出现混合感染情况下，药店作为院外药品零售的主要渠道，呼吸道疾病用药销售放量，并将支撑4季度业绩增长。

在上述背景下，流感相关概念股反复活跃。而药店作为流感概念板块之一，也一改前期萎靡态势拐点向上不断走强，且在整个医药生物板块中涨幅居前。2023/10/26-2024/1/15期间，线下药店申万指数累计涨幅约20%，远超同期医药生物板块涨幅-0.26%。

那么，关键是，2024年药店板块资本市场向上的态势能持续吗？若能，谁的优势更大？

（资料来源：Choice数据）

#012024年药店板块有望继续活跃

整体看，药店板块“处方外流+集中度提升”的大逻辑未发生变化。

全国各省份的门诊统筹政策推进下，将推动院内处方药向院外市场流出，为药店市场提供增量，所以2024年药店板块的市场仍有增长空间。

据米内网数据，2021年公立医院药品销售规模11278亿元，每年增速约3.3%测算，2024年公立医院药品销售规模12432亿元。若处方外流率在2021年8%基础上每年提升1%，以及结合国联证券研报2015-2021年药店处方承接率超50%测算，2024年处方外流带来增量市场规模约690亿元，占2022年药店规模5209亿元的比重为13%。

（资料来源：华西证券、国联证券研报数据等）

同时，政策加持下，药店板块的集中度提升也仍是大趋势。商务部发布《关于“十四五”时期促进药品流通行业高质量发展的指导意见》提出，到2025年，将会培育形成5-10家超500亿的专业化、多元化药品零售连锁企业；同时，药品零售连锁率需接近70%。

而国内头部企业营收目前大多在200亿元左右，达到2025年目标，仍有1-2倍的增长空间；同时，2022年底国内药店行业的连锁率仅为57.8%，达到2025年目标仍有连锁扩张的空间。

所以，药店企业是有动力通过“自建、并购或加盟”进行门店扩张的，不仅可享受政策支持的红利，也可实现营收规模的增长和市场份额的抢夺。

此外，药店业绩有望边际改善。一方面，2022年12月和2023年1月新冠疫情管控放开期间，家庭“囤药”导致药店的业绩高基数将在2024年消除；另一方面，2023年起小规模纳税人增值税税率由前期0%调增至1%的税收政策对药店利润的扰动消除。

注：2022Q2-Q4期间，为支持小微企业发展，月销售额未超过15万元（以1个季度为1个纳税期的，季度销售额未超过45万元）的企业，免征增值税；2023年1月1日至2027年12月31日,上述小规模纳税人增值税税率调整为1%，2023年药店的一些门店利润受到扰动。

则，从上述维度看，药店企业在门诊统筹推进、门店扩张以及经营节奏恢复正常的情况下，2024年业绩增长是有支撑的，资本市场也有望继续活跃，值得重视。

关键是，已上市的益丰药房、老百姓、大参林、一心堂、健之佳和漱玉平民6家药店企业中，谁的优势更大呢？

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