作者｜丁萍

头图｜视觉中国

出品｜妙投APP

2023年，煤炭ETF（515220）上涨超11%，逆市上涨。进入2024年，尽管整体市场呈现低迷态势，煤炭板块依然保持强劲的上涨势头。截至1月4日收盘，煤炭ETF呈现日线四连阳，累计上涨6.49%。

具体个股表现来看，云煤能源2连板，短短4个交易日内累计上涨23.75%；山西焦煤和中国神华在此期间分别收涨10.69%和7.08%，其中中国神华的股价更是创出历史新高。

那么，煤炭板块近期强势上涨的逻辑是什么？以及该势头还能持续多久？

#01高股息优势+出口关税恢复

煤炭板块近期之所以获得资金的热烈追捧，主要原因在于该板块具备高股息配置逻辑和出口关税恢复所带来的供给缺口预期。

首先，当前市场确定性较差，市场偏好高股息板块。

除了少数亏损的煤炭企业外，大多数企业维持了高比例分红。整体来看，中证煤炭指数近12个月股息率仍然高达8.03%，相较其他红利类指数，其股息率具有明显优势。

具体到个股层面，2023年前三季度，冀中能源股息率高达16.4%，兖矿能源和中国神华分别为7.9%和7.8%。

随着进入2024年，整体市场持续低迷，投资者风险偏好较低，煤炭板块因具备高股息特性而成为资金的主要聚集地。

其次，煤炭进口关税恢复，将限制进口规模，提高供给缺口预期。

近期，国务院关税税则委员会公布《中华人民共和国进出口税则（2024）》税则显示，2024年1月1日起，恢复煤炭进口关税。

按照自贸协定，来自澳大利亚，东盟的进口煤继续实行0关税；来自其他国家的进口煤实行最惠国税率，无烟煤、炼焦煤、褐煤关税为3%，动力煤关税为6%。

煤炭在2021年因供需错配导致价格暴涨，市场为了平抑煤价波动，从2022年5月至2023年12月31日，国家对煤炭进口实行零关税，这也促进煤炭进口大幅增长。

Wind数据显示，2023年1-11月，我国累计进口煤和褐煤4.27亿吨，同比增长63%，我国原煤产量42.39亿吨，进口规模约占国内产量的10%。

值得注意的是，上一次我国取消进口零关税的暂定税率是2014年10月，这导致之后的煤炭进口规模出现下滑。2015年，我国煤和褐煤进口了2.04亿吨，同比下降了30%。

可以预见，这次进口关税的恢复，将抬高炼煤炭进口的成本，限制进口规模，在此背景下，煤炭供给将会有所削弱。

此外，2024年Q1的煤炭长协已经提价，这也增加了市场对煤炭企业业绩上涨的预期。

根据M ysteel调研，山西大矿2024年一季度焦煤长协价上涨，其中低硫主焦煤涨200元/吨，同比增长10%；河南平顶山主流大矿2024年一季度焦煤长协价格上涨，主焦煤涨200元/吨 ，同比增长9%，1/3焦煤2020元/吨涨150元/吨，同比增长8%。

总体来说，受到高股息配置逻辑和政策利好的推动，煤炭板块迎来了上涨行情。然而，对于煤炭强势行情能否持续，短期内取决于市场资金的偏好。如果大盘持续低迷，市场可能会更加倾向于追捧高股息板块；反之，高股息的优势将减弱。

中长期来看，煤炭的投资逻辑并不强……

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