封面来源｜日经中文网

世界资金已开始再次转向新兴市场国家资产。从股票和债券的资金流入流出额来看，5月份可能是8个月以来的首次正增长。巴西股市等徘徊在高点区域。以美国特朗普政府的关税政策为契机，资金向美国境外转移的趋势启动，新兴市场国家也成为选项。美元升值暂歇预期和央行下调利率的预期正在引起投资者的关注。

国际金融协会（IIF）每天统计非居民（海外投资者）的资金在多大程度上投入新兴市场国家股票和债券，将其作为衡量市场心理的指标之一。5月截至22日为净流入100亿美元。如果截至月底仍保持正增长，将是美联储（FRB）时隔3年半决定降息的2024年9月以来的首次。

从各国股价指数的动向来看，资金流入新兴市场国家股票的现象也很明显。巴西Bovespa指数5月20日创出新高。伊塔乌联合银行(Itau UnibancoHolding SA)等主要大盘股起拉动作用。南非的所有股票指数也在5月23日再创新高。MSCI新兴市场指数（按当地货币计算）比去年年底上涨5%，表现优于纳入发达经济体股票的全球指数。

资金流入新兴市场国家资产有两个原因。首先，投资者开始调整偏重于美国的资产结构。到去年为止，全球资金为了追求高回报，纷纷投向美国的大型科技股和美国的公司债券等。然而，美国特朗普政府上台后，对美国经济前景和财政的担忧加剧，考虑将资产分散到各地区的投资者增加。欧洲、日本和新兴市场国家成为候选。

其次，美元贬值加剧被认为有利于新兴市场国家经济。美国摩根大通5月19日将新兴市场国家股票的投资评级从“中性”上调至“超配”。关于调整投资评级的理由，列举了2025年下半年美元持续贬值等。美国银行也在5月16日的报告中列举了美元贬值等理由，指出新兴市场国家资产“良机到来”。

作为美元指标的美元指数自2025年以来一直呈下跌趋势。在投资者远离美国资产等背景下，美元相对于其他主要货币更容易被抛售。对新兴市场国家政府而言，美元贬值有助于美元债务的减轻，对企业而言也有助于降低美元资金的融资成本。新兴市场国家政府和企业的信用等级和财务的改善预期有可能会吸引新的资金。

对于新兴市场国家的央行来说，美元贬值、本国货币升值也有可能扩大降息的余地。在本国货币贬值的局面下，央行会对货币进一步贬值保持警惕，很难启动降息。此次在远离美国导致美元贬值的局面下，降息导致新兴市场国家货币贬值的风险较小。新兴市场国家的通胀压力总体上下降，更容易通过降息来支撑经济。

特别是对新兴市场国家股票来说，货币宽松的预期将成为东风。墨西哥央行5月15日在货币政策会议上决定连续7次降息。主要股指比去年末上涨了18%。印度储备银行（央行）4月将货币政策的立场改为“宽松”，彰显出促进经济增长的态度。在宽松预期的支撑下，印度的股价指数在年初以来的高点附近徘徊。

观察过去的美元贬值局面，新兴市场国家股票也比发达国家股票更有优势。例如2001年至2010年，在美元指数下跌的背景下，MSCI新兴市场国家股票的回报高于发达国家股票。2010年以后呈现美元升值趋势，新兴市场国家股票开始处于劣势。这一次，着眼于美元升值暂歇和转向美元贬值基调，对新兴市场国家资产的关注再次提高。

未来的焦点是资金回归新兴市场国家资产是否会持续下去。美国特朗普政府的关税政策给全球贸易带来混乱，也将影响新兴市场国家经济。虽说可以期待通过降息提振经济，但很难说经济基本面稳如磐石。

国际货币基金组织（IMF）在4月22日修订的《世界经济展望》中，将新兴市场国家2025年的增长率预测值比1月份下调0.5个百分点，降至3.7%。其中最引人注目的是贸易的下调。新兴市场国家的出口增速降幅达到3.4个百分点，大于下降0.9个百分点的发达国家。

SMBC日兴证券的负责新兴市场国家和资源型国家的高级经济学家前田佑太指出，“外需依赖度较高的印度尼西亚和马来西亚等国存在关税导致经济停滞的风险”。马来西亚的主要股价指数、吉隆坡综合指数与去年年末相比陷入了负值区间。

文章转载自日经中文网

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